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31 D
iCembre
2010
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questi mediamente riconosciuto - e di un multiplo del montante nel caso dei prestiti CQS. Il livello di valutazione ottenuto
dall’applicazione al portafoglio Sigla dei
range
di multipli riscontrati dal mercato (-17,5%/+16% per il premio sul
book value
dei PL e +10%/+20% per il montante della CQS) conduce ad un
range
di valutazione per la partecipazione detenuta da
DeA Capital compreso tra 15 milioni di Euro e 31 milioni di Euro, pertanto coerente con il valore di carico riscontrato al 31
dicembre 2010. Una
sensitivity analysis
condotta sui multipli conduce a oscillazioni del valore di carico della partecipazione
pari a -1,5/+1,5 milioni di Euro, per variazioni rispettivamente pari a -5%/+5% per il multiplo del premio sul
book value
dei
PL, e a -2,7/+2,7 milioni di Euro, per variazioni rispettivamente pari a -5%/+5% per il multiplo del montante CQS.
Il fondo IDeA Co-Investment Fund I (IDeA CoIF I) è rappresentato nei prospetti contabili nella voce “Partecipazioni in
collegate” in considerazione della quota detenuta dal Gruppo DeA Capital.
L’investimento è iscritto al 31 dicembre 2010 a un valore pari a 34.060 migliaia di Euro. Tale valore di carico rappresenta il
NAV comunicato dalla società di gestione dello stesso nel Rendiconto di Gestione al 31 dicembre 2010, redatto secondo le
disposizioni previste nel Provvedimento della Banca d’Italia del 14 aprile 2005 in materia di gestione collettiva del risparmio.
2b – Partecipazioni in altre imprese - disponibili per la vendita
Al 31 dicembre 2010 il Gruppo DeA Capital risulta azionista – con quote di minoranza – di Kenan Investments (controllante
indiretta di Migros), di Stepstone e di tre società americane, operanti nei settori del
Biotech
, dell’
Information & Communication
Technology
e dell’Elettronica Stampata.
Al 31 dicembre 2010 la voce è pari a 211.511 migliaia di Euro rispetto a 239.917 migliaia di Euro al 31 dicembre 2009.
La partecipazione in Kenan Investments (controllante indiretta di Migros) è iscritta nei prospetti contabili consolidati al
31 dicembre 2010 per un valore di pari a 195.000 migliaia di Euro, pari al
fair value
stimato al 31 dicembre 2010 della
partecipazione stessa, tenuto conto dell’effetto della distribuzione di liquidità ai soci per 18.518 migliaia di Euro e della
una variazione positiva di
fair value
rispetto al 31 dicembre 2009 di +5.518 migliaia di Euro (riserva di
fair value
positiva
complessivamente pari a +35.928 migliaia di Euro).
Detta variazione positiva di
fair value
è da collegarsi all’aggiornamento del processo valutativo dell’asset basato sulla
metodologia dei multipli di mercato applicata all’EBITDA della società e si può ricondurre alla sostanziale riduzione della
rischiosità percepita del mercato turco da parte della comunità finanziaria, con un
risk-free rate
di riferimento diminuito da
circa 12% a circa 9% nel corso del 2010, sia pur in presenza di un incremento della volatilità del tasso di cambio YTL / EUR.
Un’analisi di sensibilità condotta sul multiplo di EBITDA conduce a potenziali variazioni del valore di carico pari a -12,9/+15,4
milioni di Euro (per variazioni rispettivamente pari a +0,5 e -0,5 del multiplo).
La partecipazione in Stepstone è iscritta nei prospetti contabili consolidati al 31 dicembre 2010 per un valore di pari a 15.080
migliaia di Euro (31.350 migliaia di Euro a fine 2009), pari sostanzialmente al costo di acquisizione, con una variazione
negativa di 16.270 migliaia di Euro rispetto al 31 dicembre 2009.
Si segnala che la variazione netta negativa di
fair value
sopra indicata è riconducibile alla scelta di un approccio di maggior
prudenza che, pur tenendo in considerazione la valorizzazione dell’unico
asset
posseduto dalla Società (le quote del Fondo
Blue Skye, il cui NAV supporterebbe un
fair value
di Stepstone più elevato), tenga al tempo stesso in conto la necessità di
rifinanziare nel corso del 2011 il debito che fa capo alla Stepstone stessa e la possibile erosione del valore per gli
equityholders
che ne potrebbe derivare.
Il valore complessivo delle partecipazioni americane è pari a circa 1.431 migliaia di Euro, con una variazione positiva rispetto
al 31 dicembre 2009 di 812 migliaia di Euro, dovuta in particolare alla variazione favorevole di
fair value
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