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D
E
A C
APITAL
- N
OTE
E
SPLICATIVE
per affitti, con contestuale aggiustamento del livello di indebitamento portato in deduzione dell’
enterprise value
con un
importo di debito “teorico” derivante dalla capitalizzazione degli stessi costi per affitti, conducendo così ad una maggiore
sensibilità della valutazione in funzione della variazione dei parametri
input
. Un’analisi di sensibilità condotta sulle dimensioni
del tasso di attualizzazione e del tasso di crescita utilizzati, conduce infatti a potenziali variazioni del valore di carico pari a
-128/+155 milioni di Euro (per variazioni rispettivamente pari a +0,5% e -0,5% del tasso di attualizzazione) e a -46/+50
milioni di Euro (per variazioni rispettivamente pari a -0,2% e +0,2% del tasso di crescita);
• Applicazione, nel caso della partecipazione in Sigla, della metodologia dei multipli di mercato (ritenuta più appropriata del
discounted cash flow
per una società ancora in fase di
start-up
e le cui previsioni di evoluzione sono fortemente condizionate
dal prolungarsi delle turbolenze registrate a partire dal 2007 nel mercato del credito). La suddetta metodologia è stata
differenziata per i due distinti
business
dei Prestiti Personali (“PL”) e della Cessione del Quinto dello Stipendio (“CQS”),
valutati rispettivamente attraverso l’applicazione di un multiplo del
book value
dei PL - volto a identificare il premio su
questi mediamente riconosciuto - e di un multiplo del montante nel caso dei prestiti CQS. Il livello di valutazione ottenuto
dall’applicazione al portafoglio Sigla dei
range
di multipli riscontrati dal mercato (-27,6%/+42,4% per il premio sul
book
value
dei PL e +10%/+28% per il montante della CQS) conduce ad un
range
di valutazione per la partecipazione detenuta
da DeA Capital compreso tra 11 milioni di Euro e 42 milioni di Euro, pertanto coerente con il valore di carico riscontrato al 31
dicembre 2011. Una
sensitivity analysis
condotta sui multipli conduce a oscillazioni del valore di carico della partecipazione
pari a -1,3/+1,3 milioni di Euro, per variazioni rispettivamente pari a -5%/+5% per il multiplo del premio sul
book value
dei
PL, e a -3,3/+3,3 milioni di Euro, per variazioni rispettivamente pari a -5%/+5% per il multiplo del montante CQS.
Nella tabella di seguito è riportato il dettaglio delle partecipazioni in società collegate alla data del 31 dicembre 2011 per
settore di attività:
(Dati in milioni di Euro)
Private Equity
Investment
Alternative
Asset
Management
Totale
Santè
235,2
-
235,2
Sigla
22,0
-
22,0
IDeA OF I
36,2
-
36,2
Fondo AVA
2,6
5,1
7,7
Harvip Investimenti S.p.A.
1,0
-
1,0
Totale
297,0
5,1
302,1
2b – Partecipazioni in altre imprese - disponibili per la vendita
Al 31 dicembre 2011 il Gruppo DeA Capital risulta azionista – con quote di minoranza – di Kenan Investments (controllante
indiretta di Migros), di Stepstone, di Alkimis SGR, di due società americane operanti nel settore del
Biotech
e dell’Elettronica
stampata, TLcom Capital LLP (
management company
di diritto inglese) e TLcom II Founder Partner SLP (
limited partnership
di
diritto inglese).
Al 31 dicembre 2011 la voce è pari a 127.380 migliaia di Euro rispetto a 211.511 migliaia di Euro al 31 dicembre 2010.
La partecipazione in Kenan Investments (controllante indiretta di Migros) è iscritta nei prospetti contabili consolidati al 31
dicembre 2011 per un valore di 127.090 migliaia di Euro (rispetto a 195.000 migliaia di Euro al 31 dicembre 2010), tenuto
conto del rimborso di capitale per 31.230 migliaia di Euro e della variazione netta negativa di
fair value
per 36.680 migliaia
di Euro; quest’ultima variazione è da collegarsi sia all’andamento negativo del tasso di cambio EUR/YTL (2,44 al 31 dicembre
2011 rispetto a 2,05 a fine 2010), sia al decremento del valore delle azioni Migros (12,6 YTL/azione al 31 dicembre 2011
rispetto a circa 14 YTL/azione implicito nella valutazione al 31 dicembre 2010).
La partecipazione in Stepstone è iscritta nei prospetti contabili consolidati al 31 dicembre 2011 per un valore pressoché nullo
(15.080 migliaia di Euro a fine 2010). La variazione è riconducibile alla svalutazione integrale della partecipazione.
